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皇家88网址注册平台主管 - 美股也有年尾效应 今年的“圣诞礼包”如约而至了?

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皇家88网址注册平台主管,美股第四季度行情完美演绎。

首先是传说中的“十月魔咒”并没有奏效,相反,标普500指数持续拉升并再刷历史新高。进入十一月,贸易局势接二连三的好消息提振了股票等风险资产,此外,第三季度财报中,高达75%的公司每股收益超过了市场预期,且高于五年平均水平。

在多重利好推动下,近期,美国股市不断刷出新高度。截至北京时间11月28日收盘,标普500指数上涨0.42%,报3153.65点,纳斯达克指数上涨0.66%,报8705.18点,道琼斯指数上涨0.15%,报28164.00点,盘中三大股指均创盘中历史新高。

临近年底,无论在华尔街还是在投资者看来,“年尾效应”都已经成了美股一个热门字眼,这在一定程度上更加助长了投资者的风险情绪。未来一个月的时间,股市是否会发生继续上涨的“魔力”?

美股也有年尾效应

所谓的年尾效应,是指美股从感恩节到圣诞节期间,即11月28日至12月25日近一个月的市场表现,综合历史走势可以发现,年底道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克100指数的赚钱效应更强。

有数据显示,自1990年以来,标普500指数在感恩节至圣诞节期间涨幅为正值的比例为78%,此外,道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克100指数通常都会在感恩节和圣诞前夜之间上升,道琼斯指数同期平均上涨1.93%,标准普尔500指数和纳斯达克指数分别平均上涨1.77%和1.66%。

对美股来说,12月往往是赚钱效应较好的年份,据投顾公司720 Global统计,1990年至2017年12月的平均月收益率为1.05%,而其他11个月的平均回报率为0.62%。虽然历史上股市的惯性一直很强,但反转也会很剧烈,比如,2018年12月标普500指数下跌逾9%,标普500在圣诞节前夜下跌了2.81%,道琼斯工业指数、纳斯达克100分别下跌了2.91%和2.43%,不过庆幸的是,圣诞节后一天美股上演绝地大反弹,圣诞礼物迟到了,但没有缺席。

表1.美股每月平均涨幅统计

为什么美股会有年尾效应?

首先,第四季度有两大节日——感恩节和圣诞节,外国分析师还给这两波涨势取了很好听的称呼——“感恩节行情”(Thanksgiving Rally)和“圣诞节行情”(Santa Clause Rally)。这段时期是美国传统的消费旺季,尤其是感恩节之后的星期五被称为“黑色星期五”,也就是国外的“双十一”,旺盛的消费往往冲高零售业公司业绩,拉高公司股价。

据美国万事达旗下SpendingPulse市场调查公司公布的数据显示,2018年感恩节和圣诞节假期购物季,美国零售额同比增长5.1%至8500亿美元,创下6年来最大增幅,零售业和电商行业股价大受提振,亚马逊12月26日的股价收涨9.5%。

其次,交易所在感恩节和圣诞节当天会休市,这些额外的休息日会对市场造成短期波动,市场往往会在假期或长周末前一天看到交易活动增加和涨幅增加,这种现象称为假日效应或周末效应。

此外,年底也是股票经纪人冲业绩的时机,基金经理往往会争相拉业绩,以图一年的好回报。比如说在金融海啸之前,港股曾经流行“圣诞钟买汇丰”,原因是当时汇丰控股一向以高红利受到追捧,每年股息约发放4次共计0.51美元/股,且圣诞节后可能有一次派息,吸引了看重股息的投资者,同时,汇丰作为大蓝筹股在年底时也受到基金经理的青睐,是年末获利了结、仓位避险的优质品种。

圣诞集会”已经开始

从美股三大股指连续三日表现来看,“圣诞集会”已经开始。感恩节前夕收盘日,标普500指数上涨0.42%,报3153.65点,纳斯达克指数上涨0.66%,报8705.18点,道琼斯指数上涨0.15%,报28164.00点,盘中三大股指均创盘中历史新高。

实际上,10月以来美股就持续高歌猛进,受到国际贸易紧张局势的改善以及美联储降息预期升温的推动,全球风险偏好提升,资金加速流动。虽然期间特朗普弹劾调查正式进入公开听证阶段,但市场对弹劾进程已经有了足够的预期,消息对美股的上涨没有造成太多影响,国际关系和利率政策是决定市场走势的主要因素。

表2.10月以来美股与A股走势比较

当前,货币政策和企业业绩的增长,为今年美股的“圣诞集会”提供了基础。数据显示,尽管美股今年屡创新高,但市场尚未赶上2018年企业的收入增速,从2017年以来,美股企业收入每年增长约11%,而美股市场每年涨幅仅为7%。

不过,值得注意的是,当前市场还存在着很多不确定性。首先,随着股市屡创新高,市场当前已经从“无处可投”变成“害怕错过”,越来越多的投资者盲目乐观地押注市场波动性未来将进一步走低;其次,虽然三季度整体企业增长较好,但是对于第四季度或之后的表现,不少企业对此转为谨慎态度;此外,牛市所赖以生存的土壤——美联储制造的宽松环境尚且未知。

新高远望,美股的未来是担忧还是淡定?

站在新高点,对于美股未来是担忧还是淡定,正如我们在《政策与经济的赛跑,美股将何去何从》中所述,美国经济先行指标指示经济有一定的下行压力,但硬指标则依然不错,美联储及时采取了连续降息的动作来对冲先行指标的下滑,美联储政策尚且还有一定的空间,使得美股依旧维持高位状态。

具体来看,2019年美国经济增速总体较2018年放缓,但仍有超预期的增长,前三季度GDP环比折年率拾级而下,分别为3.1%、2%和1.9%。分项来看,目前消费和就业较强,工业生产和投资较弱。消费是今年美国经济的主要支撑点,消费具有韧性的根本原因在于美国就业市场的强劲,就业反映了去年及今年前两季度经济增长的强劲。

与消费和就业的强劲对应的,是工业生产和投资的下行。制造业和投资的强弱与企业情绪直接相关,企业对美国经济前景较为悲观,所以减少生产和投资。这一方面是去年美国减税等刺激政策消退的结果;另一方面,美国与多个国家的经贸摩擦带了较大的政策不确定性,影响了企业和市场的信心。总体来看,降息对于明年经济的作用,大概率会延缓经济的下行。

表3.消费、投资、净出口、政府支出对GDP环比拉动率

从另一个角度来看美股市场,除了宏观市场环境,美股长期投资者多、短期投资者少形成了“短期波动小、长期累计涨幅大”的市场情况,分红多、回购多、退市多形成了“输血效应”,最重要的是“打铁还需自身硬”,最终美股市场的表现,核心还是取决于多数公司的质量。

对比A股、美股市场中的上市公司可以发现,一个最为显著的差别在于:A股市场中大部分公司赚得是中国本土市场的钱,而美股市场存在着大量的跨国公司巨头,它们赚得是全球市场的钱。

从道琼斯指数、标普500指数以及沪深300指数成分股的对比中,可以看到明显的差距:据天风证券数据,在道琼斯指数的30个成分股中,从有数据且注册地在美国本土的25家公司来看,美国本土以外收入占比的平均值为46.4%,中位数为52.8%;在标普500指数的500个成分股中,从有数据且注册地在美国本土的272家公司来看,美国本土以外收入占比的平均值为43%,中位数为43%。而在沪深300指数的300个成分股中,中国本土以外收入占比平均值为11%,中位数仅有1%。

表4.标普500和沪深300 ROE对比

虽然A股中不乏一些海外市场收入占比较高的龙头公司,但是总体来看,在300家沪深300的成分股中,海外收入占比超过40%的公司,仅有25家,占比8%,而且集中在电子、化工、家电、汽车等细分制造类行业中,很少有公司能够称得上是跨国公司巨头。

再从全部3700多家A股的样本来看,海外收入占比超过40%的公司,虽然有接近500家,占比超过12%,但是这些公司的体量很小,平均市值仅仅108亿人民币,多是在某一制造业细分领域的单一供应商,更称不上是全球大型跨国公司,而道琼斯指数中海外业务超过40%的公司,平均市值高达3066亿美元。

从这个角度来看,业务遍布全球市场的商业模式业务和仅限于本土的商业模式,决定了公司不同的成长性、分红能力、回购能力,也决定了不同的净资产收益率(ROE)和长期的稳定性,从上市公司质量出发,这也是美股市场屡创新高的原因之一。

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